Kryzysowa prywatyzacja w Rosji może podkopać pozycję jej spółek strategicznych
(Fitch/Piotr Stępiński)
Jeżeli w rezultacie prywatyzacji największych spółek państwo zmniejszy swój udział i osłabi kontrolę nad nimi, może to doprowadzić do rewizji oceny rentowności oraz jej obniżenia, poinformowała 3 lutego w swoim oświadczeniu agencja Fitch. Przy czym rewizja może wynieść tylko o jeden stopień.
Fitch zwraca uwagę, że spółki znajdujące się w wykazie potencjalnej prywatyzacji są dla Rosji strategiczne. Jeśli dojdzie do niej w 2016 roku, to prawdopodobnie władze nie zgodzą się na zmniejszenie udziałów poniżej progu kontroli. Nawet jeżeli zdecydują się na szybką sprzedaż pakietów kontrolnych, to mogą zderzyć się z kwestią struktury własności długów tych spółek.
Jednakże dalsza prywatyzacja w perspektywie średniookresowej nadal może doprowadzić do zmniejszenia kontroli państwa w odniesieniu do wielu aktywów. Analitycy Fitcha uważają, że ze względu na osłabienie gospodarki spowodowanej spadkami cen ropy i wahaniach kursów rubla otrzymywana przez spółki pomoc od państwa może ulec redukcji.
W ratingach większości spółek włączonych na listę potencjalnych kandydatów do prywatyzacji w 2016 roku i uczestniczących 1 lutego w spotkaniu z rosyjskim prezydentem brano pod uwagę wsparcie państwa. Dodajmy, że we wspomnianym spotkaniu udział wzięli szefowie Aeroflotu, Sowkomflotu, Rosnieftu, RŻD, Basznieftu i Alorsy.
Dzięki wsparciu państwa ratingi Aeroflotu, Sowkomflotu i Alorsy są o stopień wyższe, niż ich obecna zdolność kredytowa. Rating RŻD znajduje się na tym samym poziomie co rating Federacji Rosyjskiej (BBB-/z prognozą negatywną) ze względu na silne, strategiczne, operacyjne i w mniejszym stopniu prawne powiązania pomiędzy spółką a jej większościowym udziałowcem.
Utrata większościowych udziałów ze strony państwa w połączeniu z osłabieniem materialnego wsparcia i strategicznych powiązań doprowadziłaby do rewizji ratingu i potencjalnej zmiany zawyżonej oceny ze względu na wsparcie państwa tam gdzie jest to stosowne. Chociaż rating RŻD znajduje się na tym samym poziomie co rating Rosji to oceniamy osobno zdolność kredytową RŻD jak i kategorię inwestycji co oznacza, że zmiana w podejściu do ocen raczej nie doprowadzi do obniżenia ratingu przy pozostałych, równych warunkach. Fitch będzie oceniał sprzedaż pakietów większościowych względem zdolności kredytowej nowych akcjonariuszy i ich relacji ze spółkami i wpływie umów o finansowaniu przejęcia, które także mogą wpłynąć na rating.
Chociaż prywatyzacja wspomnianych spółek jest rozważana od lat, to w sytuacji wyhamowania rosyjskiej gospodarki oraz niskich cen ropy może dojść do skutku. Jednocześnie rząd w Moskwie będzie musiał zapewnić równowagę pomiędzy potrzebami budżetowymi i specyfiką branży każdej ze spółek, która może mieć wpływ na jej atrakcyjność w oczach inwestorów jak również sytuacją na rynkach finansowych.
