Moskwik: Rynek wróży tanią ropę, ale może się mylić (ANALIZA)
ANALIZA
Kamil Moskwik
Współpracownik BiznesAlert.pl
Analityk Instytutu Sobieskiego
Najbardziej powszechnym źródłem energii pierwotnej jest ropa naftowa. Nazywamy ją produktem strategicznym, oznacza to, że występuje związek pomiędzy poziomem jej zużycia, wielkością zasobów oraz rozwojem gospodarczym danego kraju.
Trend spadkowy na rynku ropy jest kontynuowany. W ostatnim czasie analitycy prognozują jak nisko mogą jeszcze spaść ceny ropy naftowej. W celu zbadania tego problemu został przeanalizowany scenariusz BAU – Business as Usual (opisuje najbardziej prawdopodobną sytuację przy braku jakichkolwiek decyzji zmian, prowadzony jest według zasady maksymalizacji zysku).
Na podstawie opracowania Euan’a Mearns’a (www.euanmearns.com) zostały przedstawione poniższe wyniki.
Model popytu BAU
Podstawą wykonanej prognozy są dane kwartalne IEA (Międzynarodowej Agencji Energii). Definiując konsumpcję(zapotrzebowanie) odejmujemy produkcję surowca od magazynowanej ropy. Zapotrzebowanie zachodzi w cyklu rocznym gdzie trzeci i czwarty kwartał są większe od pierwszego i drugiego kwartału. Dane kwartalne definiowane są w liniowym trendzie rosnącym – 1,5% w ciągu roku. Regresję liniową wykorzystujemy do założenia kwartalnego zapotrzebowania w 2016 roku. Głównym założeniem jest brak wystąpienia kryzysu w światowej gospodarce.
Wykres 1. Dane za 1 kwartał 2010-2015
Źródło: euanmearns.com
Wykres 2. Dane za 2 kwartał 2010-2015
Źródło: euanmearns.com
Wykres 3. Podsumowanie zapotrzebowania. 4Q 2015 jest szacowany. Prognoza dla 2016 bazuje na kwartalnej regresji przedstawionej na wykresie 1 i 2. Regresje 3Q i 4Q nie są pokazane.
Źródło: euanmearns.com
Model podaży BAU
Modelowanie prognozy podaży jest trudne. Podaż w 2015 r. była odporna na drastyczny spadek cen surowca. Głównym czynnikiem determinującym taką sytuację były wysokie ceny ropy naftowej, które przeszłości oscylowały na poziomie 100 $/bbl.
Wykres 4. Historyczne ceny ropy naftowej
Źródło: opracowanie własne na podstawie BP Statistical Review 2015
Wahania cen ropy najbardziej odbijają się na ropie typu LTO (Light tight oil), wydobywana jest ona w Ameryce Północnej – gdzie liczba wiertni spadła z 1609 (dane z października 2014) do 524 (dane z 11 grudnia 2015). Należy zaznaczyć, że pomimo spadku liczby czynnych wiertni, produkcja LTO ciągle rośnie, równoważąc spadki w innych miejscach. Główną determinantą jest lokalizacja wiertni – pracują one w najbardziej efektywnych punktach złoża.
Wykres 5. Prognoza podaży może wyglądać na nazbyt prostą ale bazuje na fakcie że spadek produkcji Północnoamerykańskiej ropy LTO o 600 000(założony) baryłek na dzień jest kompensowany przez Iran (800 000 baryłek na dzień – założony), podczas gdy trend produkcji reszty świata nie zmienia się.
Źródło: euanmearns.com
Zauważalny jest trend spadkowy liczby aktywnych wiertni w Stanach Zjednoczonych, będzie to odczuwalne w 2016 roku. Jednak sytuację w pewnym stopniu zrekompensuje duża liczba odwierconych już ale wciąż nie uzbrojonych i produkujących odwiertów. Ważnym graczem stanie się Iran, który wykorzystuje swoje obecne możliwości na tyle, na ile jest mu to dozwolone i prawdopodobnie w grudniu będzie średnio eksportował 1,26 mln baryłek ropy naftowej dziennie. Jeśli ten scenariusz by się zrealizował, to oznaczałby on najwyższy eksport od sześciu miesięcy.
Wykres 5. odjęcie modelu popytu od modelu podaż; obrazuje zmiany giełdowe dla 2016 roku. Na świecie wciąż jest nadmiar ropy na końcu roku
Źródło: euanmearns.com
Analiza wykresu pozwala stwierdzić, że zaprognozowana została nadwyżka surowca do zmagazynowania na poziomie 547 milionów baryłek. Międzynarodowa Agencja Energii w Grudniowym raporcie przedstawiła zdolność magazynową nowych magazynów na poziomie około 300 mln baryłek. Bardzo prawdopodobne, że zostanie utrzymana nadpodaż brutto w 2016 roku.
Niewątpliwe istnieją zależności pomiędzy produkcją, zapotrzebowaniem i ceną surowca. Na podstawie tych relacji została opracowana prognoza, która ma wiele ograniczeń m.in. uwarunkowana jest trendami jakie zostały zdefiniowane w okresie czasu pomiędzy styczniem 2002 a majem 2011 roku. Należy podkreślić, że relację mogły od tego czasu ulec zmianie.
Krzywa produkcji została ustawiona na 97 mln pbd (milionach baryłek dziennie,) krzywa zapotrzebowania na poziomie 96,1 mln pbd, analizowana jest ropa typu Brent, uwzględniając cenę z grudnia 2015 roku – 37$/bbl.
Wykres 6. Model światowego popytu i podaży na ropę naftową
Źródło: euanmearns.com
Analiza wykresu pozwala określić, że długie okresy czasu pomiędzy zmianami cen a reakcją na nie, w pewnym stopniu zaciemniają obraz. Produkcja ropy naftowej była nieelastyczna wobec cen do maja 2011, ale od tego momentu produkcja nagle zareagowała na wpływ cen ropy i reaguje do dzisiaj.
Podsumowanie
Prognozowanie cen ropy naftowej jest zatem zadaniem niezwykle trudnym i obarczonym dużym ryzykiem błędu. Przedstawiona analiza potwierdza, że niskie ceny utrzymają się w 2016 roku, ponieważ wolno rośnie popyt na ropę, sytuacja makroekonomiczna jest wyjątkowo niepewna. Nadpodaż surowca według powyższych wyników także się utrzyma w 2016 roku, co spowoduje, że nie powinniśmy liczyć na spektakularne odbicie się cen surowca.
Warto zaznaczyć, że sytuacja może diametralnie ulec zmianie jeżeli wystąpiłby kryzys bezpieczeństwa.
