(CIRE)
Analitycy Haitong Bank w raporcie z 25 stycznia br., podnieśli rekomendację dla PKN Orlen oraz Grupy Lotos i podtrzymali na dotychczasowym poziomie dla PGNiG.
W raporcie z 25 stycznia Haitong Bank podtrzymuje rekomendację Sprzedaj dla PGNiG i obniża cenę docelową akcji spółki z 5,58 PLN do 4,14 PLN, co oznacza 10 proc. potencjał spadkowy.
Analitycy Haitong złagodzili nieco swoją bardzo negatywną opinię na temat spółki, głównie z powodu istotnego spadku kursu jej akcji w ostatnich miesiącach. Haitong Bank widzi kilka wyzwań, przed którymi nadal stoi spółka. Po pierwsze, nadal 47 proc. zysku EBITDA pochodzi z produkcji węglowodorów, co biorąc pod uwagę zakładane niższe średnie ceny ropy i gazu w 2016 r. wywiera dodatkową presję na wyniki. Dodatkowo, analitycy Haitong Bank uważają, że postępująca liberalizacja rynku gazu i rosnąca konkurencja sprawiają, że segment handlowy PGNiG jest strukturalnie nierentowny z powodu powiązanych z ropą kontraktów z dostawcami gazu i stosunkowo nieelastycznych wolumenów. Największe ryzyko dla rekomendacji Haitong stanowi udane renegocjowanie kontraktu jamalskiego z Gazpromem, które może skutkować zmianą formuły cenowej dla zakupów gazu i pewnym zastrzykiem gotówki (jak było w przeszłości). Według szacunków Haitong odszkodowanie od Gazpromu może sięgnąć 2-3,2 mld PLN. Nie wiadomo jednak, czy i kiedy negocjacje zakończą się powodzeniem.
W przypadku Orlenu analitycy Haitong Bank w raporcie z 25 stycznia podnieśli rekomendację z Neutralnej do Kupuj oraz cenę docelową akcji spółki o 36 proc., z 62 PLN na 84,6 PLN. Jak uzasadniają, rekomendacja dla PKN Orlen została podniesiona ze względu na istotny wzrost prognozowanego na 2016-17E zysku EBITDA na poziomie 47-49 proc. oraz bardzo atrakcyjne wskaźniki wolnych przepływów pieniężnych (FCFF) na poziomie 11 proc. w tym roku i 18 proc. w przyszłym roku. Podawana przez Haitong Bank cena docelowa akcji zakłada istotny, 29 proc. potencjał wzrostowy. Z jednej strony, segment petrochemiczny powinien odnotować w tym roku słabsze wyniki ze względu na przebudowę krakera parowego w zakładzie Litwinow. Wyniki w segmencie wydobywczym powinny być słabe, i to nawet po ostatnich dwóch przejęciach wartych 1,5 mld PLN, z powodu niskich cen ropy naftowej. Haitong Bank uważa, że w najbliższym czasie nie będą one przynosić zysków. Podniesienie przez analityków rekomendacji opiera się jednak na założeniu, że PKN Orlen skorzysta na niskich cenach ropy o wiele bardziej, niż wcześniej oczekiwano. Popyt na produkty ropopochodne powinien być w dalszym ciągu stymulowany, podczas gdy koszty własnego zużycia ropy będą niskie. Spółka powinna również w pełni skorzystać na silnym kursie dolara amerykańskiego, w którym notowane są marże rafineryjne.
W tym samym raporcie analitycy Haitong Bank podnieśli też rekomendację dla Grupy Lotos, ze Sprzedaj do Neutralnej. Co uzasadniają wzrostem prognozowanych przez Haitong wyników, analitycy podnoszą cenę docelową akcji spółki z 22,9 PLN do 28,1 PLN. W ich ocenie Lotos ma do czynienia z dwoma przeciwstawnymi trendami. Z jednej strony, niskie ceny węglowodorów obniżają rentowność segmentu wydobywczego. Jednocześnie jednak niskie ceny podnoszą marże rafineryjne, tak że wyniki sektora przesyłu i dystrybucji są solidne. Analitycy Haitong Bank zwracają też uwagę, że obserwują podobne zjawisko, jeśli chodzi o kursy walut. Z jednej strony silny dolar poprawia wyniki operacyjne rafinerii, ale z drugiej zwiększa wartość denominowanego w USD długu i kosztów finansowych. Haitong Bank nadal twierdzi, że instalacja opóźnionego koksowania jest inwestycją o zasadniczym znaczeniu dla wyceny Lotosu. Ma ona podnieść marżę rafineryjną o 2 USD za baryłkę, więc analitycy Haitong liczą na jej realizację. Jednak biorąc pod uwagę, że zgodnie z założeniami Haitong instalacja opóźnionego koksowania (DCU) rozpocznie pracę w 2019 roku, analitycy uważają że jest jeszcze zbyt wcześnie, aby już teraz w całości zakładać powodzenie inwestycji. Należy mieć na uwadze także znaczne nakłady inwestycyjne jakich wymaga ten projekt oraz brak spodziewanej dywidendy w średnim okresie.
