Z analiz DM mBanku wynika, że cykl inwestycyjny powoli wygasa, spółki energetyczne zaczną generować gotówkę i mogą powrócić do wypłaty dywidendy.
„Puls Biznesu” przypomina, że w ciągu ostatniego roku rekomendacje dyrektora DM mBanku Kamila Kliszcza dla Energi, Enei, PGE i Tauronu brzmiały co najmniej „trzymaj”, a obecnie w komplecie obowiązują „kupuj”.
– Ostatnie zwyżki rynkowych spreadów CDS oraz korzystne rozstrzygnięcie aukcji mocowej budują najbardziej sprzyjające otoczenie dla wytwarzania w Polsce od wielu lat. Co prawda ze sporym opóźnieniem, ale WIG-Energia zareagował na te sygnały i odrobił znaczną część strat z pierwszej połowy roku. Nadal jednak wskaźnik EV/EBITDA plasuje się 10 proc. poniżej 3-letniej średniej, która nie stanowi szczególnie wymagającej bazy odniesienia. Tymczasem sektor ma zapewnione stabilne przychody mocowe w 5-15-letnich kontraktach, wchodzi w okres dodatnich przepływów pieniężnych, a rentowność segmentu wytwarzania rośnie i to przy rekordowych cenach CO2. Przypominamy również, że dzięki uruchomieniu rządowych rekompensat zanegowany został scenariusz dużych strat na taryfie G (sektor spadł na tym ryzyku w sierpniu i wrześniu o 15 proc.). Korzystnie dla branży wygląda również zaprojektowana przez Ministerstwo Energii polityka energetyczna kraju z rosnącą wagą OZE i dość słabo uargumentowaną koniecznością budowy elektrowni atomowej. Ujemne przepływy to był znak rozpoznawczy polskiej energetyki przez ostatnie 5 lat. Wszystko wskazuje na to, że obecny cykl inwestycyjny powoli wygasa (Capex w latach 2019-22 będzie niższy o 16 proc. niż w latach 2015-18), co wraz z poprawą wyników (wyższe marże, nowe moce) pozwoli na wygenerowanie gotówki już w przyszłym roku. Systematyczny spadek poziomu zadłużenia z 1,9 na koniec 2018 do 1,5-krotności EBITDA w 2020 r. powinien uzasadnić powrót do polityki dywidendowej – napisano w aktualizacji raportu mBanku z 29 listopada 2018 r.
CIRE.PL/Puls Biznesu
