Kapitalizacja giełdowa gazowego potentata wynosi prawie tyle samo, co PGE, Enei, Taurona i Energi razem wziętych. Jeszcze dwa lata temu proporcje były odwrotne, ale wyceny energetyki spadły blisko o połowę, a PGNiG pozostaje stabilna. Co takiego zmieniło się od 2015 roku? – pisze Justyna Piszczatowska, ekspert portalu WysokieNapiecie.pl
Państwowe spółki z sektora energii elektrycznej i gazu mają realizować wielkie, warte dziesiątki miliardów złotych misje. Zadaniem grup energetycznych, z PGE na czele, jest z jednej strony budowa nowych źródeł energii i gwarantowanie bezpieczeństwa, z drugiej ratowanie górnictwa. PGNiG jest tymczasem odpowiedzialne za zabezpieczenie przyszłych dostaw gazu do Polski, co może wymagać dużych przejęć złóż ropy i gazu w Norwegii lub na świecie.
Spójrzmy najpierw, ile dzisiaj warte są na GPW państwowi wytwórcy prądu: PGE – 21,8 mld zł, Tauron 5,5 mld zł, Enea blisko 5, a Energa 4,2 mld zł. To razem 36,5 mld zł. Kapitalizacja samego PGNiG wynosiła w środę niemal dokładnie tyle samo.
– Warto zwrócić uwagę, że różnica w poziomie kapitalizacji PGNiG i grup energetycznych mocno zmieniała się w czasie – zwraca uwagę Piotr Dzięciołowski z DM Citi Handlowy. – Jeszcze około dwóch lat temu PGE, Tauron, Enea i Energa były wyceniane przez rynek łącznie na około 60 mld zł, a PGNiG – na 25 mld zł.
Głównym czynnikiem stojącym za tym, że proporcje się odwracają, jest poziom zadłużenia. – Spółki energetyczne zaciągnęły około 20 mld zł zobowiązań, a koncern gazowy mocno zredukował dług. Wartość ekonomiczna przedsiębiorstw mierzona jako EV (Economic Value) mocno się w tym czasie nie zmieniła. EBITDA (wynik operacyjny plus amortyzacja) pozostają mniej więcej na zbliżonych poziomach – wyjaśnia analityk.
W wycenach energetyki zostały zdyskontowane też czynniki takie rosnące zobowiązania inwestycyjne i zerowe, a nawet ujemne rentowności nowych projektów. Zarówno wytwórcy prądu, jak i PGNiG, narażeni są na te same czynniki ryzyka – np. podnoszenie kapitału zakładowego (poprzez zwiększanie nominalnej wartości akcji) w celu uzyskania wpływów podatkowych, czy dalsze inwestycje w PGG. Jednak koncernu gazowego dotyczą one w mniejszym stopniu.
W jakim stopni prognozy na przyszłość zależą od polityków? O tym w dalszej części artykułu na portalu wysokienapiecie.pl
